科技主线继续成为私募机构下一步布局的重点方向之一。
随着“十五五”规划建议全文发布，科技主线继续成为私募机构下一步布局的重点方向之一。多家主观策略私募机构近期公布的月度策略中指出，随着中美双方经贸关系进入新阶段，资本市场风险偏好持续提振，而全A股股市盈利底部再次确认，且半导体设备等行业盈利凸显，市场将继续处在“慢牛”格局。
在具体方向上，多家私募表示，“十五五”规划建议突出了科技的引领作用，下一步将继续重点关注科技主线，特别是在国产替代背景下，爆发初期的人工智能等相关领域，或将成为下一阶段慢牛市场中机构性行情的布局关键。
外围环境改善提振市场风险偏好
星石投资表示，随着中美达成了阶段性的实质成果，市场外部扰动逐步消除。中国在过去几轮博弈和谈判中逐步掌握主动权，采取了有效的反制措施和谈判策略，让全世界看到中国赢得经贸斗争的决心和能力，并使得其他国家难以再用同样方式对中国施压，市场长期信心增强。中美关系中期将进入平静期，双方都将专注自身内部事务。对中国而言，将在缓冲期内继续加快关键领域自主可控的进程，并保持国内经济韧性，不断增强自身实力。
致顺投资认为，“经过本轮较量，中美双方经贸关系进入前所未有的攻守平衡态势，我们应当乐观而清醒地看待这一变化。”一方面，这有助于中方巩固、改善和提升与其他国家和地区的经贸条件和地缘环境，也为国内产业升级与政策实施提供了更加稳定开阔的外部空间。另一方面，尽管未来中美博弈“起起伏伏”仍将是常态，但双方在一段时间内维持经贸关系总体平稳是可预期的，这有利于资本市场风险偏好的持续提振。
清和泉资本认为，本次谈判也显示出短期中美难以脱钩，关税作为美方的谈判筹码威慑力在下降，而中方的话语权有所上升。而全球资本市场随着美联储继续降息，宽松预期进一步增强，表现为美元开启反弹，背后反映出市场认为美国经济软着陆的概率在不断提高，同时人工智能在美国演绎得如火如荼。
重点关注AI科技主线
“十五五”规划建议首次将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，提出要加强原始创新和关键核心技术快速突破，推动科技创新和产业创新深度融合，突出了科技的引领作用。对于众多私募机构来说，重点关注科技主线，特别是国产替代，成为下一阶段布局的关键。
清和泉表示，随着“十五五”规划的出台，国家对内需提振和科技发展空前重视，“反内卷”政策也持续出台，市场的机会也将逐渐增加。不仅有AI浪潮带来的算力和应用的机会，传统行业出口竞争力的增强和内需的恢复，也将带来盈利的上修，A股上市公司盈利增长低迷的状态有望改变，因此公司仍然看好后续的市场机会。重点关注AI应用、上游资源、创新药，国产替代等。
当前，AI浪潮下的国产替代继续保持市场热度，半导体行业在三季度末交出了一份亮眼的“成绩单”，成为AI“含金量”最高的板块。跟踪科创半导体材料设备指数的科创半导体ETF(588170)最新规模近40亿元，最新份额达28.51亿份，基金规模较一个月前增加超11亿元。
致顺投资以科技核心领域——AI为例指出，当前资本开支（Capex）投资保持高增长，运营支出（Opex）驱动的投资机会开始涌现，“AI电力”有望接棒“AI算力”成为新的投资热点。同时，在AI模型竞争日趋白热化之际，数据资源、流量入口的战略价值进一步凸显，竞争优势的天平正在向具备流量入口优势、占据数据积累优势的互联网平台进一步倾斜。
相聚资本表示，包括AI在内的成长股依然是目前公司持仓的重要组成部分。它们依然是当前景气度最高的板块，虽然可能存在一定的隐忧，但远没有看到产业明确的拐点。虽然市场关于“AI是否有泡沫”的讨论也明显增多，对此我们的看法是：借助债务的Capex高速增长具有脆弱性，但AI作为供给能力提升创造需求的行业，未来带来的增量是非线性的、不好预见的，所以很难说现在就是泡沫，更多是保留一份谨慎，边走边看。
“慢牛”格局下“结构为王”
星石投资认为，全A盈利在2022—2024年连续下滑3年后，2025年开始恢复正增长，虽然二季度有短暂放缓，但三季度再度回升，股市盈利底部确认。三季度盈利向好的行业开始逐步增多，股市盈利驱动线索逐步展开。当前市场风险溢价处于历史中等分位水平，9月居民存款活化程度仍在提升，随着市场长期信心不断增强，将继续驱动大类资产配置迁移和股市资产重估。处于爆发初期的人工智能、供给突破的医药等五条主线值得重点关注。
致顺投资认为，资本市场“慢牛”格局的长期逻辑未变，这一趋势应当是接下来至少几个季度内的市场主基调。无论是日历效应、指数比较基准调整等技术性因素，还是板块轮动、风格切换等结构性变化，都不能脱离“慢牛”这一核心轨道，市场整体将呈现“震荡向上、结构为王”的特征。
清和泉认为，“9·24行情”以来市场的涨幅大部分来自估值，EPS（每股盈利）提升非常有限。当前中国经济和企业盈利正在起变化，随着PPI的回升，预计未来2—3年市场EPS有望缓慢改善，进而打开市场的上行空间。结构上，继续看好人工智能龙头、资源股、出海及内需的龙头公司。
排版：王璐璐
校对：冉燕青
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