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日前，震裕科技公告与宜春经济技术开发区管理委员会签署了《解除合同协议书》，正式终止在江西宜春投资10亿元的新能源电池壳体生产项目。
2023年3月，震裕科技雄心勃勃宣布在江西宜春投资10亿元建设新能源电池壳体生产项目。彼时新能源行业高歌猛进，市场对锂电池结构件的需求似乎永无止境。
短短两年后，2025年4月，公司董事会一纸决议终止该项目。公告中“行业、市场环境等变化”的表述背后，是动力电池产能过剩的残酷现实。
项目终止时实际投资仅占计划4.96%。公司披露已投入4964万元，主要为设备投资，这些设备将搬迁至其他生产基地使用。
这并非震裕首次收缩战线。2023年8月，公司已终止四川宜宾投资5亿元的电池结构件二期项目，当时解释为“集中现有优势资源、保障关键业务开展”。连续终止重大投资项目，反映出公司对锂电池结构件市场预期的根本性转变。
华安证券曾预测2025年全球锂电池结构件市场空间可达680亿元，复合增长率34.8%的乐观预测已被现实冷却。市场环境剧变，让震裕不得不重新审视自己的扩张步伐。
2024年，震裕科技实现营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，激增493.77%。然而亮眼业绩背后，公司的财务结构正承受着巨大压力。
截至2024年底，公司总负债达84.32亿元联合证券，较去年同期继续上升。更令人担忧的是，其资产负债率高达73.80%，远超制造业企业健康水平。
现金流的紧张程度触目惊心。财报显示，公司货币资金10.26亿元，与流动负债比例仅为17.28%；自2020年以来，连续5年经营性现金流为负，持续失血；有息资产负债率已达38.64%，财务费用居高不下。
此外，融资能力逼近极限。震裕科技上市4年累计融资14.69亿元，但分红总额仅7050万元，分红融资比不足0.05，显示出资金链的极度紧张。
高负债运营模式在市场增长放缓时面临严峻考验。当产能扩张遭遇需求疲软，财务杠杆的反噬效应可能加速显现。
比高负债更令人忧心的是震裕科技快速膨胀的应收账款。2024年末，公司应收账款为36.74亿，纵向比较，2020年末应收账款仅为4.06亿元。
症结在于议价能力。震裕科技客户包括宁德时代、亿纬锂能（维权）等电池巨头，以及比亚迪、理想等整车厂商，这些下游龙头在产业链中掌握强势话语权，挤压了震裕的账期空间。
在终止宜春项目的同时，震裕科技其他募投项目也出现延期。2023年10月，公司发行可转债募集11.95亿元资金，主要用于年产9亿件新能源动力锂电池顶盖等项目。
但到2024年10月，公司公告将“年产9亿件新能源动力锂电池顶盖项目”达到预定可使用状态日期从2024年底延期至2025年底。
延期原因直指现实困难，“项目建设周期较长，项目建设过程存在不可控因素，设备交付存在延迟，设备安装进度延期”。
这种一边终止部分项目、一边延期其他项目矛盾的战略动作，暴露了公司在产能规划上的摇摆不定。截至2024年10月23日，公司可转债募集资金累计投入6.36亿元，剩余募资余额高达55.17亿元，使用效率明显不足。
产能扩张的激进历史令人侧目。2023年1月，震裕宣布在江西上饶投资3亿元建设锂电池铝壳项目；同年7月，又宣布在匈牙利投资5870万欧元建设欧洲生产基地。
大规模扩张遇上行业周期下行，产能过剩风险如达摩克利斯之剑高悬头顶。
面对锂电池结构件市场的红海竞争，震裕科技正积极开辟第二战场。2024年10月，公司成立子公司马丁机器人，聚焦人形机器人精密零部件领域。
人形机器人零部件被公司视为第二增长曲线，但现实是2024年其营收贡献微乎其微。当被问及新业务前景时，震裕科技的回答颇为谨慎，“行业发展和业务拓展存在较强的不确定性”。财务高压下的战略转型，是一场与时间的赛跑。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。
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责任编辑：丁昊 联合证券
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